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  特锐德(300001) 主要观点： 事件：公司发布2024年年报 公司2024年实现营业收入153.74亿元，同增21.15%；归母纯利润是9.17亿元，同比增长86.62%，主要系公司市场扩大。扣非归母纯利润是7.64亿元，同比增长89.48%。全年期间费用率为17.01%，其中销售费用率为5.79%，管理费用率为6.17%，研发费用率为3.74%，财务费用率为1.31%，全年期间费用率较去年略有上升。 持续加大研发力度，技术优势驱动业绩增长 2024年公司研发费用5.75亿，同比增长17.42%，在技术领域实现多项突破。智能制造与集成服务板块，公司自主研发的新能源变压产品、预制舱等多产品升级，产品线数字化智能化实现提效增量，未来将持续拉动盈利，GIS及变压器等部件拓宽产品应用场景，回应市场需求，支撑市占率逐步扩大。充电网业务受会计口径调整影响，营业收入阶段性下降，但随充电桩需求量开始上涨有望自然弥补。 紧抓政策机遇，国内国外业务全面落地开花 近年国内新能源汽车保有量增速居高位，需求侧增长结合运营公共充电终端规模优势，充电总量近三年均保持快速地增长，公共充电终端运营数量位居行业第一，将稳步拉动新能源充电网业务营收。同时积极做出响应国家政策打开海外市场，海外业务同比增长131.87%，合同额达8亿元，预计海外市场持续扩大，未来业绩仍呈上涨的趋势。 投资建议 我们调整公司2025/2026/2027年公司归母净利润分别至12/15/21亿元（25/26前值分别为10/14亿元），对应PE分别为20/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示 市场之间的竞争加剧风险、市场需求没有到达预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。

  特锐德(300001) 核心观点 公司2024年实现归母净利润9.17亿元，同比+87%。最新会计准则口径下，2024年公司实现盈利收入153.74亿元，同比+21%；实现归母净利润9.17亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%。公司2024年毛利率为25.92%，同比-0.32pct；净利率为6.11%，同比+2.50pct。2024Q4公司实现盈利收入64.77亿元，环比+83%；实现归母净利润4.70亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润3.79亿元，环比+68%。 公司电动汽车充电网业务实现迅速增加。公司2024年电动汽车充电网业务实现盈利收入48.90亿元，同比+18%；实现归母净利润2.08亿元，同比+72%。2024年公司充电量突破130亿度，同比+40%。截至2024年末公司运营公共充电桩数量达到70.9万个，稳居行业首位。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过290家，并与保时捷、奥迪、奔驰、埃安、小鹏等超70家车企达成合作。公司电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅度的提高。2024年公司“智能制造+系统集成”业务实现盈利收入104.85亿元，同比+22%；实现归母净利润7.09亿元，同比+91%。发电侧，2024年公司在新能源发电领域中标额同比增长超70%，与大唐集团、龙源电力、华能集团等企业深入合作。电网侧，公司在国家电网输变电集采、各省网配网设备协议库存等批次的招标采购中持续稳定中标。用户侧，公司持续深耕铁路、油气开采、油气输运等领域，成功中标包银铁路、中石化普光气田、中石油塔里木油田等多个项目。此外，公司积极开拓产品在数据中心、新材料企业、锂电池企业等应用。 公司电力设备业务海外布局加速推进。公司持续深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，重点布局新能源、电网、有色金属、油气化工以及数据中心等行业。2024年海外业务实现合同额8.0亿元，同比+132%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，进一步展现了公司在国际市场的竞争力和竞争优势。 风险提示：电网投资没有到达预期；新能源车销量没有到达预期；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍。

  特锐德(300001) 2024年实现归母净利润9.2亿元，持续超市场预期 公司发布2024年报，业绩位于预告上沿，持续超市场预期。2024年，公司实现营业收入153.7亿元，同比+21.1%（追溯调整后）；实现归母净利润9.2亿元，同比+86.6%。其中，公司传统业务归母净利润7.1亿元，同比+91.4%；充电网业务归母净利润2.1亿元，继2023年扭亏为盈后，充电网业务2024年继续以71.9%的增速快速地增长。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.71、20.28亿元，新增预计公司2027年归母纯利润是24.22亿元，EPS为1.39、1.92、2.29元/股，当前股价对应PE分别为17.7、12.8、10.8倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。 公司传统主业经营扎实控费能力提升，充电网业务持续贡献利润弹性 分业务看：（1）公司传统业务板块2024年实现盈利收入104.9亿元，同比+22.5%；毛利率22.5%，同比略微下降1.8pcts；实现归母净利润7.1亿元，同比+91.4%，对应净利率6.8%，同比大幅度的提高2.4pcts。公司紧抓国家碳中和、新型电力系统建设以及全球能源转型的历史性机遇，深耕主业并大力推动全球化发展的策略，在发电侧、电网侧、用户侧持续发力。2024年公司海外业务在产品研制、合同签订、项目交付等多重维度实现了重要突破，2024年公司海外业务实现合同额8.0亿元，同比增长131.9%。（2）公司电动汽车充电网业务2024年实现营业收入48.9亿元，同比增长18.4%（追溯调整后；根据会计准则，将充电运营业务收入确认由总额法变更为净额法；影响收入但不影响利润），实现归母净利润2.1亿元，同比+71.9%。截至2024年底，公司运营的公共充电终端数量达70.9万个，稳居行业首位，且公司在直流充电终端数量、充电站规模及充电量等关键指标上均保持行业领头羊。2024年，公司充电量突破130亿度，同比+40%。 风险提示：充电桩运营盈利能力没有到达预期，充电桩行业竞争加剧。

  特锐德(300001) 行业端：我们预测充电服务费涨价或在2025年落地 1）24年已发生数据：国内新能源车保有量同比+54%，公共桩充电电量同+53%，对应单车年充电量1775KWh，同比持平（混动占比提升（混动/增程22-24年占比分别为20%/24%/30%）/私家车占比提升均未影响公共充电的年均充电量水平）。 2）25年后充电桩的使用率和服务费有望小幅提升：主要是基于24年新建的公共桩85.3万台，同比-8.2%，新桩建设规模低于车的增量，对应25年的公桩使用率有望提升，拉动服务费涨价。 公司端壁垒：客户端把握国央企优质客户&产品端充电调控、预测1）客户资源端：公司是地方国央企优选的充电运营服务品牌商（基于特来电的桩品质好，更安全可靠，售后检测服务更完善），公司成立270+合资公司（远超竞对），我们大家都认为或有望优先与地方公共车队合作。且地方政府平台手中握有优质场地资源，助力特来电占据国内大部分充电运营市场占有率； 2）产品端：公司发布了国内首个推出面向充电数据分析的大模型，大模型可结合使用率数据调控、预测、调度，提升运营侧的盈利水平；预计25年运营端盈利改善，26-27年利润加速释放 核心假设： 1）从重资产场站投建往轻资产运营转型（依靠客户资源优势），增加平台费收入和增值服务收入，毛利率可达70%； 2）销售/管理/研发运维人员的规模效应，增加人均产出，摊薄成本（企业内部持续提效）。 按27年自有场站度电利润0.04元（服务费10%净利率），非自有场站度电利润0.02元（平台费50%净利率），27年运营端盈利有望达5亿元。投资建议 25年我们假设特来电4.44亿利润，公司未来3年利润复合增速有望达50%+，按50X估值对应222亿，上市公司持股78%对应173亿。主业25年10亿利润，按17X估值对应170亿，合计343亿，目标价32.5元。维持“买入”评级。 风险提示：电网投资没有到达预期；新能源车销量没有到达预期；行业竞争加剧的风险；政策变化风险；测算具有主观性风险

  特锐德(300001) 核心观点 公司发布2024年业绩预告，利润实现大幅度增长。公司公告2024年预计实现归母净利润8.35-9.33亿元，同比增长70%-90%；预计实现扣非归母净利润6.95-7.93亿元，同比增长72%-97%。公司2024Q4预计实现归母净利润3.88-4.87亿元，同比增长44%-81%，环比增长53%-92%；预计实现扣非归母净利润3.10-4.08亿元，同比增长35%-78%，环比增长38%-81%。2024年公司“人机一体化智能系统+集成服务”以及电动汽车充电网两大板块盈利能力均实现明显提升。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年底，公司运营公共充电终端超过70万台，其中直流充电终端超过42万台。2024年公司全年充电量超过130亿度，同比增长超过40%。2024年公司与ENEOS成立合资公司拓展充电网建设，与逸安启签署5.28亿元充电站销售与服务合同。公司不断的提高产品技术水平和充电网运营能力，大力推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现，充电网业务持续保持良好高水平质量的发展势头。 公司人机一体化智能系统+集成服务业务实现高质量增长，海外布局加速推进。2024年公司电力设备产品累计中标额和合同额均突破130亿，同比增长超30%。公司持续加大技术深耕和产品创新，提升产品的标准化、模块化、数字化水平，产品订单规模迅速增加。同时，公司围绕客户价值精耕细作，产品生产效率持续提升、生产所带来的成本持续优化，盈利能力稳中有升。2025年1月16日，公司公告与沙特国家电网签署了约7亿元高压移动式变电站供货与安装合同，电力设备业务海外布局取得新进展。公司国际市场战略布局持续深化，高盈利海外客户占比有望持续提升、或对盈利能力产生积极影响。 风险提示：电网投资没有到达预期；新能源车销量没有到达预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润8.85/12.18/15.32亿元（原预测为7.58/10.45/13.47亿元），同比+80%/+38%/+26%，EPS分别为0.84/1.15/1.45元；动态PE分别为28/20/16倍。

  特锐德(300001) 投资要点 公司2024年业绩超预期。公司发布2024年业绩预告，实现归母净利润8.35亿元–9.33亿元同比增长70%–90%，实现扣非净利润6.95亿元–7.93亿元，同比增长72%–97%。 “人机一体化智能系统+集成服务”板块订单表现优异。公司以箱式变电站、高低压智能开关成套设备和高压预制舱式模块化变电站等产品为基础，赋予数字化、全生命周期的价值服务和增21.66值服务新属性，实现“源网荷储”多场景高速可持续发展，赢得市场和客户高度认可；2024105,590年累计中标额和合同额均突破130亿元。同时，公司持续加大技术深耕和产品创新，不断推动产品的迭代升级和数字化工厂的建设进程，提升产品的标准化、模块化、数字化水平，67.12%并积极推动新材料与新结构的研发与应用，通过持续的创新与突破，打造了超越市场的核2.906.59心竞争力。 公司电动汽车充电网板块龙头稳固，微电网持续布局。公司不断的提高产品技术水平和充电网运营能力，大力推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现，充电网业务持续保持良好高水平质量的发展势头。截止2024年底，公司运营公共充电终端超过70万台，其中直流充电终端超过42万台，累计充电量突破390亿度，最高日充电量超过4800万度；2024年全年公司充电量超过130亿度，同比增长超过40%，充电网技术优势及规模继续保持行业领头羊。公司光储充放一体化充电站布局超700座，已落地140+个城市。 投资建议：考虑到公司作为全国充电运营商龙头，电力设备产品订单表现优异，2024年业绩超预期。我们上调公司业绩预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润9.08/12.78/15.92亿元（原预测：7.96/11.73/13.81亿元），EPS分别为0.86/1.21/1.51元/股，对应当前P/E为25x/18x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资额没有到达预期、充电桩利用率没有到达预期、新能源汽车销量不及预期。

  特锐德(300001) 主要观点： 事件：公司发布2024年三季报 公司前三季度实现营业收入104.90亿元，同增11.56%；归母纯利润是4.47亿元，同增101.23%，主系公司降本增效。24Q3实现归母净利润2.53亿元，同比增长98.26%；扣非归母纯利润是2.24亿元，同比增长95.84%。前三季度期间费用率为16.25%，其中销售费用率为5.37%，管理费用率为5.74%，研发费用率为3.69%，财务费用率为1.45%，24Q1-Q3期间费用率较去年同期有所下滑。 会计口径调整影响增速，充电业务环比减亏 运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏。充电桩销量增速放缓或略有下降，主要受市场之间的竞争加剧、去年基数较高及宏观经济压力的影响。从增值服务来看，受益充电量增加带动的增值服务，其收入的略微上涨，预计特来电整体收入仍能实现增长，但增速有所放缓。Q4为充电桩交付旺季，预计售桩改善将带动充电业务盈利整体环比改善。 多元打造电力设备矩阵，智能制造与系统集成稳步推进 公司智能制造与系统集成业务增势延续，主系箱式设备和系统集成业务需求的增长。公司在电网领域实现了GIS技术突破，且海外出货量明显提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间。此外，公司在电力设备传统板块依托产品和营销优势稳步推进，为整体业绩增长提供了坚实支撑，依托公司降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势。 投资建议 我们调整公司2024/2025/2026年公司归母净利润分别至8/10/14亿元（前值7/10/13亿元），对应PE分别为32/24/18X。 风险提示 市场之间的竞争加剧风险、市场需求没有到达预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。

  特锐德(300001) 核心观点 公司2024Q3实现归母净利润2.53亿元，同比+98%、环比+93%。公司2024年前三季度实现盈利收入104.90亿元，同比+12%；实现归母净利润4.47亿元，同比+101%。2024年前三季度公司毛利率为20.52%，同比+1.13pct；净利率为4.13%，同比2.04pct。公司2024Q3实现盈利收入41.58亿元，同比+10%，环比+10%；实现归母净利润2.53亿元，同比+98%，环比+93%。2024Q3公司毛利率为20.75%，同比+0.38pct，环比-1.05pct；净利率为5.89%，同比+2.54pct，环比+1.88pct。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年9月末，公司运营公共充电终端64.0万个，保持行业第一地位。2024Q3公司充电量达到35.3亿度，环比+19%；2024年前三季度公司累计充电量达到93.5亿度，同比增长40%以上。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。公司已与保时捷、奥迪、奔驰、宝马等多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700座。同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作；前三季度营收同比明显提升。发电侧，公司在新能源发电领域中标额实现迅速增加，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。 风险提示：电网投资没有到达预期；新能源车销量没有到达预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元（原预测为6.88/9.35/12.23亿元），同比+54%/+38%/+29%，EPS分别为0.72/0.99/1.28元；动态PE分别为33/24/18倍。

  特锐德(300001) 公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长101.23%，公司电网、电动汽车充电业务收入迅速增加，带动整体业绩向好；维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比增长101.23%，符合预告预期：公司发布2024年三季报，前三季度实现收入104.90亿元，同比增长11.56%，实现盈利4.47亿元，同比增长101.23%，扣非盈利3.85亿元，同比增长122.13%。根据业绩计算，2024Q3公司实现盈利2.53亿元，同比增长98.26%，环比增长92.64%。公司此前发布业绩预告，预计2024年前三季度实现盈利4.36-4.62亿元，公司业绩符合预期。 盈利能力改善：2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升1.69个百分点至20.52%，综合净利率同比提升2.04个百分点至4.13%。其中，2024年三季度，公司综合净利率达到5.89%，环比提升1.88个百分点。 电网、电动汽车充电业务拉动收入增长：电网方面，2024年，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。同时，公司也受益于农村电网巩固提升、设备更新改造等政策。电动汽车充电方面，公司基于核心充电服务，持续扩大产业协同，抢占核心资源，联合生态伙伴共同构建充电网生态体系。截至2024年6月底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过270家，累计建成车企品牌站超过1,700座，充电终端超过7,000个，覆盖全国近30个城市。 估值 在当前股本下，结合公司季报较快的业绩增速，我们将公司2024-2026年预测每股盈利调整至0.74/1.08/1.30元（原2024-2026年摊薄预测每股盈利为0.68/1.07/-元），对应市盈率30.8/21.3/17.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，价格竞争超预期，产业链需求不达预期，充电运营行业竞争加剧，充电运营新型商业模式开拓不及预期。

  特锐德(300001) 2024年前三季度业绩位于预告中值，公司归母净利实现快速地增长 公司发布2024年三季报，业绩位于预告中值。2024年前三季度，公司实现营业收入104.9亿元，同比+11.56%；实现归母净利润4.5亿元，同比+101.23%；实现扣非归母净利3.9亿元，同比+122.13%。其中，2024Q3公司实现营业收入41.6亿元，同比+9.55%；实现归母净利润2.5亿元，同比+98.26%；实现扣非归母净利2.2亿元，同比+95.84%。2024年前三季度公司综合毛利率20.5%，同比+1.1pcts；净利率4.1%，同比+2.0pcts。2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.4%/5.7%/3.7%/1.4%，同比分别-0.5/+0.1/+0.0/-0.1pcts。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.70、14.71、20.28亿元，EPS为0.82、1.39、1.92元/股，当前股价对应PE分别为26.8、15.8、11.5倍，维持“买入”评级。 公司“人机一体化智能系统+集成服务”及电动汽车充电网两大板块保持良好发展势头（1）公司大力推动标准化、模块化的“产品生命周期管理”平台，大幅度的提高产品标准化覆盖率，在提升产品设计和生产效率的同时，大大降低成本、优化质量。2024年上半年，公司在新能源发电领域的中标额较去年同期实现较好增长。其中，在大唐集团框架招标项目中，公司是预制舱变电站中标量第一名，新能源箱变中标量第二名。在与华能集团的合作中，公司在实现预制舱与新能源箱变连续多年中标的同时，于2024年突破性实现了GIS高压开关产品的中标，进一步体现了客户对公司产品和技术的认可。海外布局方面，2024年上半年公司先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，公司电力设备产品已成功落地全球50多个国家。（2）根据中国充电联盟数据，截至2024年9月，特来电公共充电桩保有量64.0万台（对应市占率约19.2%），其中直流充电桩38.4万台（对应市占率约25.6%），均列行业第一。 风险提示：充电桩运营盈利能力没有到达预期，充电桩行业竞争加剧。

  特锐德(300001) 投资要点 事件：2024Q1-Q3公司实现营业收入104.90亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润4.47亿元，同比增长101.23%；实现扣非净利润3.85亿元，同比增长122.13%。其中，2024Q3实现营业收入41.58亿元，同比增长9.55%，环比增长10.49%；归母纯利润是2.53亿元，同比增长98.26%，环比增长92.63%；实现扣非净利润2.25亿元，同比增长95.84%，环比增长99.16%。业绩位于预告中值。 电动汽车充电网业务稳步推进，未来前景可观。根据中国充电联盟数据，1）充电桩数量：截至2024年9月底，公司运营公共充电桩数量约63.97万台，同比增长2.93%，市占率约19.22%，同比+0.17pct，其中运营直流桩约38.44万台，市占率约25.61%；2）充电功率：公司2024年9月新增充电功率约2296万kW，同比增长46.99%；3）充电量：截至2024年9月公司累计93.53亿度。2024H1中国新能源汽车保有量达2472万辆，占汽车总量的7.18%，未来发展动能可观。 公司充电网业务项目认可度高，微电网布局加速。10月23日，特来电成为和县县域充电设施补短板建设项目中标人，中标金额约为1.34亿元，将对和县公共和政府事业单位停车场进行充电基础设施建设，加快和县电动汽车充电网络布局，促进当地新能源汽车产业高质量发展。同时，本次中标体现公司充电网技术路线、智能群充电解决方案、平台运营及智能运维等服务能力的高认可度，为公司充电网基建平台奠定基础。截至2024年10月，公司光储充放一体化充电站布局超700座，已落地140+个城市。 投资建议：考虑到公司作为全国充电运营商龙头，2024Q3业绩符合预期，同时在资金、技术等方面具有先发优势，考虑电动车充电网业务稳定增长、电力设备产品下半年交付高峰。预计公司2024-2026年实现营业收入187.50/233.29/288.84亿元，同比+28.41%/+24.42%/+23.81%，2024-2026年归母净利润7.96/11.73/13.81亿元（原预测：7.96/11.74/13.81亿元），EPS分别为0.75/1.11/1.31元/股，对应当前P/E为30x/20x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资额没有到达预期、车网互动推广没有到达预期、充电桩利用率不及预期。

  特锐德(300001) 2024年前三季度公司归母净利预计实现快速地增长 公司发布2024年前三季度业绩预告。2024Q1-Q3公司预计实现归母净利4.4-4.6亿元，同比增长96.47%-107.99%；预计实现扣非归母净利3.8-4.1亿元，同比增长119.17%-133.91%。其中，2024Q3公司预计实现归母净利2.4-2.7亿元，同比+90.00%-110.00%；预计实现扣非归母净利2.2-2.5亿元，同比增长91.36%-113.62%。公司纯收入能力较去年同期有较好提升，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.70、14.71、20.28亿元（原为7.23、10.30、14.33亿元），EPS为0.82、1.39、1.92元/股（原为0.68、0.98、1.36元/股），当前股价对应PE分别为27.3、16.1、11.7倍，维持“买入”评级。 打造成本优势提升盈利能力，业绩持续超预期 公司“人机一体化智能系统+集成服务”及电动汽车充电网两大板块保持良好发展势头。2024年上半年，公司实现营业收入63.32亿元，同比+12.93%；实现归母净利润1.93亿元，同比+105.26%。其中：（1）“人机一体化智能系统+集成服务”业务实现盈利收入36.74亿元，同比+13.37%；实现归母净利2.13亿元，同比+44.64%；（2）电动汽车充电网业务实现盈利收入26.58亿元，同比+12.32%；归母净利-0.20亿元，同比减亏0.33亿元。根据2024年前三季度业绩预告，2024Q3公司单季度业绩预计超上半年整体业绩。公司持续加大技术深造和迭代升级，不断的提高产品的标准化和模块化水平，并推动新材料和新结构的落地应用，打造具有竞争力的成本优势，盈利能力持续提升。 风险提示：充电桩运营盈利能力没有到达预期，充电桩行业竞争加剧。

  特锐德(300001) 财务数据 24年H1：收入63.32亿元，同比+12.93%，归母净利润1.93亿元，同比+105.26%，扣非归母净利润1.60亿元，同比+173.71%。 24年Q2：收入37.63亿元，同比+4%，环比+46%，毛利率21.8%，同比+1.3pct，环比+3.5pct。归母净利润1.32亿元，同比+78.3%，环比+114%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+113.2%，环比+139%。分析：毛利率提升主要受益于特来电毛利率的大幅度的提高。归母净利润同比大幅度的提高，除毛利的增量贡献外，公司的信用减值损失等损益类项目持续优化。 业务拆分 1、电力设备业务：24年H1收入36.74亿元，同比+13.37%；归母净利润2.13亿元，同比+44.64%。分行业来看，收入端电网增速最快。 1）新能源发电收入12.93亿元，同比+0.52%，毛利率18.91%，同比+0.46pct；中标额仍实现同比大幅度增长。 2）电网收入10.07亿元，同比+70.05%，毛利率25.92%，同比+1.31pct；收入大幅度增长是受益于公司在国南网配网设备采购中实现规模化中标。 3）战略新兴起的产业收入13.73亿元，同比+0.85%，毛利率21.06%，同比-2.15pct。海外层面，24年H1，33KV环网柜等产品已通过海外认证，先后中标多个海外变配电建设项目，获得海外客户的高度认可。 2、电动汽车充电网业务：24年H1收入26.58亿元，同比+12.32%；归母净利润-0.20亿元，较去年同期减亏0.33亿元。 1）充电运营，24年H1充电电量58亿度，同比+42%； 2）充电销售，公司在全国范围内成立独资/合资公司超过270家，其中合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过160家； 投资建议 传统业务中，公司在新能源发电、电网侧的中标额同比均有显著增长，有助于公司传统业务实现20%左右收入增长，净利润增速更佳；特来电业务中，公司目前的基本盘除59.5万充电终端外，核心的是深度绑定全国各地合资公司的合作伙伴，且充电运营有望贡献显著的利润弹性。 我们预计公司24-26年归母净利润分别为7、9.5、12.6亿元，对应PE为26、19、14X，维持“买入”评级。 风险提示：充电运营竞争加剧、海外开拓没有到达预期、传统业务回款风险

  特锐德(300001) 主要观点： 聚焦发电、电网、用户侧，24H1盈利高增 企业主要从事电动汽车充电网和“智能制造+系统集成”两大业务，在国内充电运营行业处领头羊，在中高端箱变等产品细分领域处行业前列。受益下游新能源汽车加快速度进行发展，2024H1实现盈利收入63.32亿元，同比+13%；归母净利润1.93亿元，同比+105.26%，系公司聚焦发电侧、电网侧、用户侧持续发力，围绕着客户深耕价值创造。 充电桩市场广阔，充电运营否极泰来 随新能源汽车保有量与车桩比提升，预计2026年国内充电运营市场规模达552.85亿元。公司充电设备销售稳健增长，盈利能力相对来说比较稳定。公司依托模块整桩一体化制造能力，积极向客户销售多样化充电产品。23年公司充电设备出售的收益超23亿元，2024年上半年充电设备出售的收益超9亿元。此外，特来电热情参加电网调控，开辟能源增值业务。 国内外需求旺盛，智能制造业务稳步发展 2024H1公司智能制造+系统集成业务实现收入36.73亿元，同比增长13.37%。公司深耕于箱变行业细致划分领域，客户资源优质。公司智能制造业务主要致力于220kV及以下变配电一二次产品的研发、设计、生产制造。发电侧，2024年上半年，公司针对新能源发电客户的需求，创新研发了高电压数字化全预制舱式模块化变电站解决方案；在电网侧，2024年，公司在国家电网和南方电网的多项招标中持续稳定中标，特别是在输变电集采和配电设备采购中取得规模化成果。 投资建议 我们预计24/25/26归母净利润分别为6.8/9.8/13.4亿元，对应PE分别为28/19/14倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游客户销量没有到达预期；新业务拓展没有到达预期；海外业务盈利低于预期。

  特锐德(300001) 核心观点 8月26日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入63.32亿元，同比+12.93%；归母净利润1.93亿元，同比+105.26%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比+173.71%。2024Q2实现营业总收入37.63亿元，同比+3.67%，环比+46.49%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78.29%，环比+113.55%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+113.18%，环比+138.53%。 电网侧大幅度增长带动电力设备板块营收提升。2024年上半年，公司“人机一体化智能系统+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入36.74亿元，同比+13.37%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比+44.64%。分行业看，新能源发电行业实现收入12.93亿元，同比+0.52%，实现毛利率18.91%；电网行业实现收入10.07亿元，同比+70.05%，实现毛利率25.92%；战略新兴行业实现收入13.73亿元，同比+0.85%，实现毛利率21.06%。我们大家都认为在政策驱动下，国内电网投资力度加大，公司在国网、南网招标采购中持续中标、陆续交付带动电网板块业务快速地增长。海外市场方面，公司积极地推进海外业务，2024上半年先后实现了33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，公司电力设备产品已成功落地全球50多个国家。 充电业务同比减亏，市占率继续保持第一。公司电动汽车充电网业务实现营业收入26.58亿元，同比+12.32%；归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，较去年同期减亏0.33亿元。截至2024年6月底，公司运营公共充电终端59.5万个，继续保持行业第一，此外，在直流充电终端数量、充电站数量、充电量等方面也均保持行业第一，夯实了公司充电网规模的领头羊。2024年1-6月，公司充电量超过58亿度，较去年同期增长42%。根据EVCPIA数据，截至2024年7月，特来电公共充电桩市占率为18.95%，依然保持第一。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为184.73亿元、227.13亿元、280.04亿元，同比分别+26.5%、+23.0%、+23.3%。归母纯利润是7.12亿元、8.93亿元、13.89亿元，同比分别+44.9%、+25.5%、+55.5%。8月28日股价对应PE分别为25、20、13倍。维持“买入”评级。 风险提示 电网设备投资没有到达预期、充电桩利用率没有到达预期，市场之间的竞争加剧。

  特锐德(300001) 核心观点 公司2024H1实现归母净利润1.93亿元、同比+105%。公司2024H1实现盈利收入63.32亿元，同比+13%；实现归母净利润1.93亿元、同比+105%；毛利率为20.37%，同比+1.65pct。公司2024Q2实现盈利收入37.63亿元，同比+4%、环比+46%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78%、环比+114%；毛利率为21.80%，同比+1.32pct、环比+3.52pct。 公司2024H1智能制造与系统集成业务稳步发展，盈利快速提升。公司2024H1智能制造与系统集成业务实现盈利收入36.74亿元、同比+13%；毛利率为21.64%、同比-0.57pct；实现归母净利润2.13亿元、同比+45%。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景。公司2024H1在新能源发电领域实现盈利收入12.93亿元，同比+1%；电网领域实现盈利收入10.07亿元，同比+70%；战略新兴起的产业领域实现盈利收入13.73亿元，同比+1%。公司积极稳妥推进海外业务布局，2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。2024H1公司电动汽车充电网业务实现盈利收入26.58亿元、同比+12%；毛利率为18.63%、同比+4.84pct；实现归母纯利润是-0.20亿元、同比减亏0.33亿元。截至2024年6月末，公司运营公共充电终端59.5万个，保持行业第一地位。2024H1公司充电量超58亿度，同比+42%。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年6月底，公司已与70多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超1700座。同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个；截至2024年6月底公司已累计布局新能源电网电站约600个，覆盖城市超过140个。公司多维度优化调度策略，热情参加车网互动。截至2024年6月底，公司具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。2024H1公司在上海、深圳、江苏、福建等地参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超5万kW；参与电力市场化交易的电量超6亿度。 风险提示：电网投资没有到达预期；新能源车销量没有到达预期；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.88/9.35/12.23亿元，同比+40%/+36%/+31%，EPS分别为0.65/0.89/1.16元；动态PE分别为27/20/15倍。

  特锐德(300001) 投资要点 事件：2024H1公司实现营业收入63.32亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长105.26%；实现扣非净利润1.60亿元，同比增长173.71%。2024Q2实现营业收入37.63亿元，同比增长3.67%，环比增长46.49%；归母纯利润是1.32亿元，同比增长78.29%，环比增长113.55%；实现扣非净利润1.13亿元，同比增长113.18%，环比增长138.53%。 盈利收入稳步提升，海外拓展顺利。2024H1公司“人机一体化智能系统+集成服务”业务实现盈利收入36.74亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润2.13亿元，同比增长44.64%。上半年公司围绕客户拓展，在与华能集团合作中，实现预制舱与新能源箱变连续多年中标的同时，突破中标GIS高压开关。用户侧多点开花：在交通、石化等细分市场，公司先后中标包银铁路项目、为多段“西气东输”条线提供预制舱变压站、开关柜，同时拓展新材料客户，为比亚迪、格林美、通威股份提供高效高压变电站系统解决方案。海外市场稳步推进，公司先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目，截至目前公司产品已成功落地全球50多个国家。 主要城市充电网同步推进，热情参加车网互动。2024H1公司“电动汽车充电网”业务实现盈利收入26.58亿元，同比增长12.32%；实现归母净利润-0.20亿元，同比减亏0.33亿元。2024H1公司运营公共充电终端59.5万个，行业第一，充电量超58亿度，同比增长42%，累计充电量突破300亿度。公司微电网业务加快速度进行发展，2024H1公司累计布局的新能源微电网电站约600个，覆盖城市超过140个。2024H1公司虚拟电厂可调度容量超过470万kW，已参与28个网、省、地级电力调控中心等在线信息交互，参与电力市场化交易的电量超过6亿度电。 投资建议：考虑到公司作为全国充电运营商龙头，在资金、技术等方面具有先发优势，考虑电动车充电网业务同比减亏、电力设备产品下半年交付高峰。预计公司2024-2026年实现营业收入187.50/233.29/288.84亿元，同比+28.41%/+24.42%/+23.81%，2024-2026年归母净利润7.96/11.74/13.81亿元（原预测：7.96/11.73/13.80亿元），EPS分别为0.75/1.11/1.31元/股，对应当前P/E为23x/15x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资额没有到达预期、车网互动推广没有到达预期、充电桩利用率不及预期。

  特锐德(300001) 2024H1公司归母净利实现快速地增长 公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入63.32亿元，同比+12.93%；实现归母净利润1.93亿元，同比+105.26%。其中：（1）“人机一体化智能系统+集成服务”业务实现盈利收入36.74亿元，同比+13.37%；实现归母净利2.13亿元，同比+44.64%；（2）电动汽车充电网业务实现盈利收入26.58亿元，同比+12.32%；归母净利-0.20亿元，同比减亏0.33亿元。公司为充电运营龙头，充电网业务持续减亏，有望持续贡献利润弹性，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.23、10.30、14.33亿元，EPS为0.68、0.98、1.36元/股，当前股价对应PE分别为25.0、17.5、12.6倍，维持“买入”评级。 2024H1电力设备业务电网侧营收同比实现快速地增长 2024年上半年，公司“人机一体化智能系统+集成服务”业务中，电网侧实现盈利收入10.07亿元，同比+70%。2024年，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。此外，公司积极地推进海外业务，2024年上半年先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。海外订单签订同比实现大幅度增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。截至目前，公司电力设备产品已成功落地全球50多个国家。 积极发展充电网业务，持续减亏 公司积极发展充电网业务，充电运营龙头地位稳固。（1）截至2024年6月底，公司运营公共充电终端59.5万个，保持行业第一。2024年上半年公司充电量超过58亿度，同比+42%。（2）2024年上半年，公司拓展新能源微电网项目约100个；（3）2024年上半年，公司参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超过5万kW；公司上半年参与电力市场化交易的电量超过6亿度电。（4）积极联合车企、保险公司等合作伙伴，共同构建充电网生态。 风险提示：充电桩运营盈利能力没有到达预期，充电桩行业竞争加剧。

  特锐德(300001) 事件 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入63.32亿元，同比+12.93%，归母净利润约1.93亿元，同比+105.26%，扣非净利润1.60亿元，同比增173.71%，其中非经常性损益达0.33亿元。 2024Q2业绩实现高增长 2024Q2公司实现营业收入37.63亿，同比+3.67%，环比+46.49%，实现归母净利润1.32亿元，同比+78.29%，环比+113.55%；实现扣非净利润1.13亿元，同比+113.18%，环比138.53%。 充电业务维持高增，实现同比减亏 2024H1公司充电桩运营业务持续加速发展，2024年1-6月，公司充电量超过58亿度，同比+42%，累计发电量突破300亿度，公司电动汽车充电网业务实现盈利收入26.58亿元，同比+12.32%，毛利率达18.6%，同比+4.8pct，实现归属上市公司股东的净利润-0.2亿元，同比减亏0.33亿元。 电力设备主业稳步增长，海外市场持续开拓 2024年上半年，公司传统主业板块的业务规模及盈利能力稳步提升，2024H1各公司“人机一体化智能系统+集成服务”实现盈利收入36.74亿元，同比+13.37%，实现归属上市公司股东的净利润2.13亿元，同比+44.64%。海外方面，公司积极地推进海外布局，2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目，截至2024H1公司电力设备已成功落地全球50多个国家。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为185.1/232.7/281.1亿元，同比分别+26.8%/+25.7%/+20.7%；归母净利润分别为6.8/9.2/12.2亿元，同比增速分别为38.8%/34.7%/32.5%。EPS分别为0.65/0.87/1.15元，对应PE分别为27/20/15倍。考虑到公司是国内充电运营有突出贡献的公司，传统主业稳步发展，基于公司半年报情况，上调至“买入”评级。 风险提示：充电桩建设没有到达预期，电网投资没有到达预期，行业竞争加剧。

  特锐德(300001) 核心观点 公司及子公司近期连续中标/预中标多个项目。6月20日，公司发布预中标中国华能项目公告，公司中标中国华能66kV、110kV GIS及配套的高压设备，投标报价约5871.07万元。7月10日，公司发布预中标中国华能公告，分别预中标华能升压站（预制舱）设备、标段1新能源发电项目箱式变压器，投标报价分别为11.57亿元、12.1亿元。7月11日，公司发布特来电科技中标汉滨区公共充电站基础设施建设项目公告，中标金额约5350万元。 公司2024H1盈利同比大幅度增长。公司2024H1预计实现归母净利1.79~2.07亿元，同比增长90%~120%；预计实现扣非归母净利1.34-1.62亿元，同比增长129%-177%。预计2024Q2实现归母净利1.17~1.45亿元，同比增长59%~97%；预计实现扣非归母净利0.86~1.15亿元，同比增长63%~117%。公司年初至今已公布中标及预中标项目金额合计超13亿元。公司年初至今陆续发布多项中标/预中标公告，项目累计金额超过13亿元。我们大家都认为公司受益于传统主业电力设备业务板块在手订单充沛，业务稳扎稳打，实现盈利迅速增加。 特来电2024年上半年度累计充电量约58亿度，较去年同期增长约41%。公司继续保持公共充电终端市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。根据EVCIPA，2024年6月，特来电公共充电桩数量达到59.52万台，市占率为19.06%。直流桩数量达到35.63万台，同比+39%；交流桩达到23.89万台，同比+39%；充电功率达到2086万kw，同比+48%。我们大家都认为特来电充电桩与充电量都保持快速地增长，规模效应或将带给公司充足盈利弹性。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为184.73亿元、227.13亿元、280.04亿元，同比分别+26.5%、+23.0%、+23.3%。归母纯利润是7.12亿元、8.93亿元、13.89亿元，同比分别+44.9%、+25.5%、+55.5%。7月15日股价对应PE分别为31、25、16倍。维持“买入”评级。 风险提示 电网设备投资没有到达预期、充电桩利用率没有到达预期，市场之间的竞争加剧。